银行业危机(jī)再现？

　　昨夜美股开(kāi)盘(pán)不久，第一共和(hé)银行盘中(zhōng)跌(diē)幅(fú)一度扩大至超过40％，经历(lì)至(zhì)少五次停牌，股价再(zài)刷新历史(shǐ)新低，市值一度跌破10亿美元(yuán)。

　　据(jù)英(yīng)国《金融时(shí)报》报道，知情人士说(shuō)，几个星期以来(lái)，第一(yī)共(gòng)和银行(xíng)已在为其部分业务(wù)寻找买家，但(dàn)潜在(zài)的收购方担心承担(dān)过多(duō)风险。目前可能的解决方案是，向(xiàng)近期曾为第一共和银行注资300亿美元的大型银(yín)行寻求帮助，或者(zhě)由美国(guó)联邦存款(kuǎn)保(bǎo)险(xiǎn)公司接(jiē)管该银行，并为所有存(cún)款提(tí)供政府担(dān)保。

　　而据CNBC援引(yǐn)消息(xī)人士(shì)报道，白宫或美国财政部(bù)无意干预该银行的状况。

　　CNBC财经记(jì)者和市场新(xīn)闻(wén)分析师David Faber说，他(tā)目(mù)前不知道这家银行能否(fǒu)在(zài)未来的日子继(jì)续经(jīng)营下去，也(yě)不(bù)知道联邦存款保险公司是否会对此家银(yín)行(xíng)发表“破产声明”。但他说(shuō)：“解决方案(àn)（可能是联(lián)邦存(cún)款(kuǎn)保险公司的接管）目前正变(biàn)得越(yuè)来(lái)越有可(kě)能，因为第一共和(hé)银行找到买家的机(jī)会‘几(jǐ)乎为零’。”

　　商品(pǐn)方面(miàn)，今天凌(líng)晨，美(měi)、布两油(yóu)日内跌幅(fú)快速扩大至3％。

　　有(yǒu)市场评(píng)论(lùn)称，尽管(guǎn)此(cǐ)前API报告显示美国上(shàng)周原油库存降幅大于预期，由于市(shì)场消化了疲(pí)弱(ruò)的美国经济数据，对美国经济衰退(tuì)的担忧(yōu)增加(jiā)，油价周(zhōu)三延续(xù)前一交易日的(de)跌(diē)势，目(mù)前已(yǐ)经(jīng)抹去了自(zì)欧佩克+4月初宣布(bù)进(jìn)一步减产以来的全(quán)部涨(zhǎng)幅。

　　截(jié)至今晨收盘，第(dì)一(yī)共和(hé)银行收(shōu)跌近(jìn)30％再创历史新低，最(zuì)新(xīn)报道(dào)称，美国(guó)联邦存款(kuǎn)保险公司(sī)FDIC威胁(xié)下(xià)调该行评(píng)级(jí)，将限制第一共和银行(xíng)从美联储取(qǔ)得融资的渠道。

　　原(yuán)油方(fāng)面，WTI 6月原(yuán)油期货收跌(diē)3.59％，报(bào)74.30美元/桶；布伦特6月(yuè)原油(yóu)期货(huò)收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本(běn)月初(chū)因需求低迷而减产(chǎn)带来的价(jià)格涨幅。

　　美(měi)联储5月加息路(lù)径“扑朔迷离”

　　宏观(guān)层面风险不断(duàn杏花代表十二生肖里的哪个动物呢，杏花是指十二生肖中什么动物)，让美联储5月的加息路径变得(dé)“扑朔迷(mí)离(lí)”。一边是仍然(rán)高企的通胀，一(yī)边是银行系(xì)统危机以及由(yóu)此扩大的经济(jì)衰退阴霾，美(měi)联储会如何选择，无(wú)疑是市场最引人瞩目(mù)的焦(jiāo)点。

　　在广州金(jīn)控期(qī)货(huò)研究所副总经(jīng)理(lǐ)程小勇(yǒng)看来(lái)，对于(yú)美(měi)联储货币政策，大概率还(hái)是维(wéi)持(chí)加息的大方(fāng)向，只(zhǐ)不过加(jiā)息力度会(huì)维持25个基(jī)点(diǎn)，不会像去年那样(yàng)以50个基点的大力(lì)度加息(xī)。

　　“首先，考虑到美国通胀具有很强的粘性，当(dāng)前核心通(tōng)胀增速依旧处于历史(shǐ)高位，3月高达5.6％，较(jiào)此轮(lún)高点仅仅(jǐn)回(huí)落(luò)了1个百分点，‘通(tōng)胀(zhàng)中的通胀’3月住房租金价(jià)格指数增速高达8.3％。其次(cì)，尽管(guǎn)高利率(lǜ)和美国银行业危机引发了经济减速，但是(shì)据我们测算(suàn)当(dāng)前美(měi)国(guó)私(sī)人部(bù)门资(zī)产负债表(biǎo)受(shòu)冲击的影响大(dà)约(yuē)将(jiāng)在三、四季度出现，短期经济(jì)减(jiǎn)速不(bù)至于引发美联储货币政策转向。从历史(shǐ)上美联储加息(xī)的(de)经验来看，高通胀下的美联储加息并不会因(yīn)经济减速而转向。此外，美国地(dì)区银行(xíng)担忧引发银行(xíng)股(gǔ)大(dà)跌(diē)，但由于当前美国(guó)商业银行危机主要是资(zī)产(chǎn)负责(zé)错配，并非(fēi)如2007年次(cì)贷(dài)危机时那样(yàng)的产(chǎn)品(pǐn)层层嵌套和加杠(gāng)杆(gān)导(dǎo)致危机爆发时过渡去杠杆，金(jīn)融市(shì)场系统(tǒng)性风险暂(zàn)难发(fā)生。”程小勇表(biǎo)示。

　　混沌天(tiān)成期(qī)货(huò)研究院首席宏(hóng)观分析师赵旭初同样认为，由美国银(yín)行(xíng)业(yè)“爆(bào)雷”引(yǐn)发(fā)系统性风险的可能性是较小的，基于(yú)此(cǐ)，美联储也不会(huì)轻(qīng)易改(gǎi)变“显著控制通胀(zhàng)”的目标。“从(cóng)硅(guī)谷(gǔ)银行的(de)事件(jiàn)来看，政策部门(mén)应对危机的速度和(hé)积极性非(fēi)常高，在这(zhè)种(zhǒng)形式下，去押注系统(tǒng)性风险发生概率比(bǐ)较低的。对(duì)于通胀率(lǜ)，当前市(shì)场主流的预测对5月CPI是4％，即便到了市场认为有一定降息(xī)概率的7月，CPI预测也有3.5％以上，除非是出现了几(jǐ)乎(hū)失控的风险，如金融机构或者非(fēi)金融企业大面积的(de)‘爆雷’，否(fǒu)则(zé)在这(zhè)个通胀(zhàng)水(shuǐ)平预(yù)测下(xià)，美联储(chǔ)是不会在7月份就去做降(jiàng)息操作的。”他说。

　　据外(wài)媒报道(dào)，对(duì)于(yú)美国(guó)通胀将从(cóng)几(jǐ)十(shí)年来的(de)最高(gāo)水平进(jìn)一步回(huí)落多少这(zhè)一争论(lùn)，全球(qiú)知名(míng)机(jī)构的基金经理们也开始(shǐ)产生分歧。其中，一方是安联环球(qiú)投资和(hé)西部信托等公司认为，美联杏花代表十二生肖里的哪个动物呢，杏花是指十二生肖中什么动物储和(hé)其(qí)他央行将在(zài)加息方面(miàn)取得(dé)胜利，即(jí)使这意味(wèi)着继续加息、控制通胀(zhàng)到2％的(de)目标可能会让(ràng)经(jīng)济陷入衰退(tuì)。而另一(yī)方(fāng)面，贝莱德(dé)和DoubleLine等公司则质疑，面对粘性极强的(de)通胀，美(měi)联储和其他央(yāng)行的政策制定者是否真的愿意冒(mào)让数百(bǎi)万人失(shī)业(yè)的风险，换(huàn)句话说(shuō)，央行们最终(zhōng)可能(néng)不得不做出(chū)妥协，容忍高于目(mù)标(biāo)的通胀。

　　相关(guān)数据显示(shì)，4月美国消费者信心指数降至(zhì)了101.3，为去年7月以来最(zuì)低水平。对此，程小勇(yǒng)表示，从美国居民消费来看，高利率(lǜ)和银行(xíng)业信贷收紧导致消费者(zhě)信心(xīn)指数(shù)下降，消费支出增速放缓是确定性事件(jiàn)，说明未来美国经济继续减速也是大概率事件(jiàn)。然而，由于美国(guó)居民消费支出增(zēng)速虽然在(zài)下滑(huá)，但在2月还是维持正增长，使得市场(chǎng)避险(xiǎn)情绪短期虽有(yǒu)升温，但不(bù)至于出发市(shì)场系统(tǒng)性泡沫，通过(guò)贵金属(shǔ)温和反弹也可以(yǐ)验证这(zhè)一点(diǎn)。不过，随(suí)着(zhe)美国居民利息支出(chū)占可(kě)支配收入的比例越(yuè)来越高，未来并(bìng)不(bù)排除由(yóu)于经济严(yán)重减速加(jiā)快导致杏花代表十二生肖里的哪个动物呢，杏花是指十二生肖中什么动物大规(guī)模恐慌再现的情(qíng)况出(chū)现。

　　“消(xiāo)费者信心的下降(jiàng)和最近(jìn)的美国居民部门信用卡违约率上升(shēng)是(shì)相匹(pǐ)配的(de)，在高通胀高利率(lǜ)经济下行(xíng)的(de)环境(jìng)下，居民部门的资产负债表和收入状况边(biān)际上会有恶化也是情理之中(zhōng)；但美国居民部门已经经过了十年的去杠(gāng)杆，本身资产负债(zhài)处于一个(gè)相对健康的状况，这(zhè)也是(shì)为何即便(biàn)消费(fèi)信心在恶化，即便银行利率(lǜ)在飙升，美国居(jū)民部门的消费贷款仍然在(zài)继(jì)续扩张，这显(xiǎn)示着美国居民部门的需求仍然十分有韧性。”赵旭(xù)初(chū)表示。

　　在赵(zhào)旭初(chū)看来，当前市场避险情绪的催化有(yǒu)两方面的背景，一是按照历史经验看(kàn)，海(hǎi)外(wài)加(jiā)息结束到降息(xī)之间就是一个容易(yì)出风(fēng)险的(de)时(shí)间段(duàn)；二是(shì)能够激发风险(xiǎn)偏好的(de)中(zhōng)国这边的复苏环比(bǐ)高点已经看到，同(tóng)比(bǐ)高点接近看到(dào)，在中国没有更多刺激政(zhèng)策的情(qíng)况下，市场对(duì)全球经(jīng)济的(de)预期(qī)想(xiǎng)要进一步(bù)边际改善是比较困(kùn)难的。

　　“在这样的背景(jǐng)下(xià)，近(jìn)日A股的主线(xiàn)题材下(xià)跌与海外银行业危机(jī)共(gòng)振成为了一个激发避险情绪(xù)升级的导火索。”赵旭(xù)初认为，今年(nián)大的宏观周期(qī)和前几年有所不(bù)同，国内和海(hǎi)外出现明(míng)显(xiǎn)的周期背(bèi)离，且海外的(de)政策部门应对危机的速度(dù)又很快，所以不至于出现单边的持续性共振，这就导致各类风(fēng)险资产难以出现(xiàn)大幅度的流(liú)畅单边行情，比较合(hé)适的操作思(sī)路(lù)应该是“在(zài)下跌时不(bù)过分恐(kǒng)慌、在上涨时也不过分乐观”。

　　宏观环境走弱 有色金属全(quán)线(xiàn)下行

　　在(zài)宏(hóng)观环境偏弱(ruò)的影响下，昨日的(de)有色金属板块全面下行。沪铜主力(lì)合约2306大幅下挫(cuò)1.09％，沪铝(lǚ)主力合(hé)约2306微(wēi)跌0.48％，沪锌(xīn)主力合约2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只(zhǐ)有(yǒu)沪(hù)铅(qiān)主(zhǔ)力合约2306微涨0.23％。

　　光(guāng)大期货研(yán)究所有(yǒu)色金(jīn)属(shǔ)研究总监展大鹏(péng)表示，整(zhěng)体来看，有(yǒu)色金属的(de)全面下行(xíng)有两个(gè)利空(kōng)背景和一个触发因素(sù)，一是临近美联储5月份议息会议(yì)，加息25个基(jī)点的概率(lǜ)升至高位(wèi)，市场表现出谨慎情绪(xù)；二是面临国内(nèi)五(wǔ)一假(jiǎ)期，资金(jīn)提前流出(chū)规避(bì)不确定性风(fēng)险；三是前一(yī)晚欧美(měi)银行季报再(zài)爆利空，引发市(shì)场对银行业危机(jī)蔓延的担忧，避险(xiǎn)情绪(xù)骤(zhòu)然(rán)升温(wēn)，美(měi)股大幅下挫，美元指数快(kuài)速回升(shēng)，成为有色板块全面下行的直(zhí)接触发因素。

　　“可以(yǐ)看出，当前宏(hóng)观情绪对市场的扰动较大。市场一(yī)直在(zài)衰退论和加息(xī)预期之间摇(yáo)摆不定(dìng)。一(yī)方(fāng)面对银行(xíng)业(yè)和(hé)全(quán)球(qiú)经(jīng)济前景感到担忧，担心陷(xiàn)入衰退，衰退论升温又会使(shǐ)得加息预期(qī)降(jiàng)低(dī)。加息预(yù)期(qī)降低后又(yòu)不得不面对高企的通胀数据，美联储喊(hǎn)话加(jiā)息(xī)不应停止，市场(chǎng)又继续预测衰(shuāi)退，周而复始。”国海良(liáng)时期(qī)货(huò)有色金属分(fēn)析(xī)师何燕(yàn)艳表(biǎo)示，此外，国内面临五一(yī)假期(qī)，之前看(kàn)多(duō)需求修复(fù)的情绪慢(màn)慢(màn)平(píng)复(fù)，也使得价格下跌。

　　具体品种来看，何燕艳表示，以铜和铝为(wèi)代表的大部分品(pǐn)种(zhǒng)还在区间(jiān)运行，除了锌的空头势头(tóu)较为明显(xiǎn)，而镍(niè)和锡(xī)则是(shì)辗(niǎn)转反弹状态。

　　展大鹏(péng)表(biǎo)示，二季度是有色金属(shǔ)的(de)传统(tǒng)旺季，4月的开局延续了需求的强预期，有色一度(dù)出现触(chù)底反弹和冲(chōng)高(gāo)预期，但随着4月旺季过半(bàn)，市场却出现(xiàn)不一(yī)样的声音。一是精炼铜及再生铜制杆、铝材加工和镀锌板等行业(yè)样本企业开(kāi)工率却(què)出现接连下降，社会库(kù)存虽然持续去化，但速度较3月份明显放缓；二是(shì)部分下游加(jiā)工企业订单难以为(wèi)继，且产(chǎn)成品库(kù)存较往年出现小幅累积(jī)，这也就意味(wèi)着之前的“强预(yù)期(qī)”出现“弱兑现”的(de)情(qíng)况，或者说3月(yuè)份的高(gāo)开工透支了部(bù)分旺季的需求。

　　“对铜价来说，海(hǎi)外‘衰退+加息’的宏观环(huán)境并不支持价(jià)格高走，同时国内劳(láo)动节假期即将到来，资金(jīn)从有色市场流出规避(bì)不(bù)确定性风(fēng)险，价(jià)格(gé)出现回调并不意外(wài)，昨(zuó)日有色价格(gé)快速回落也是(shì)近段时间(jiān)对利空因素的集中体现，节前宜(yí)谨慎(shèn)。”展(zhǎn)大鹏表(biǎo)示，不过，5月中(zhōng)上旬(xún)延续旺季下，需求不会大(dà)幅走弱，因此(cǐ)若(ruò)价格在节(jié)前持续表(biǎo)现偏(piān)弱，下(xià)游企(qǐ)业可适(shì)当补库(kù)过节(jié)。

　　何(hé)燕艳介绍说，从具体的行业数据来(lái)看，下游需求无疑是在(zài)慢(màn)慢(màn)复苏的。如房屋竣工(gōng)面积19422万平(píng)方米，增长14.7％，较上期回(huí)升6.7％。但是反应在下游开工率上最近几周出现了(le)高位停滞，没有进一步的增长，可能和旺季慢慢过去(qù)也有关系(xì)。此(cǐ)外，4月的(de)总体(tǐ)预测值(zhí)普遍也没有高(gāo)于3月，虽(suī)然下降数值也不大，但也没能有力提振需求。不过，何(hé)燕艳表(biǎo)示，价格一(yī)旦大(dà)跌到目前(qián)的(de)状(zhuàng)态(tài)，现货上面买盘(pán)又会出(chū)现(xiàn)，错综(zōng)复杂之下(xià)走势也表(biǎo)现的偏振荡。

　　“当(dāng)前，宏观(guān)面上的市场(chǎng)预期过(guò)于(yú)一(yī)致，主(zhǔ)流观点认(rèn)为加息已近尾(wěi)声，最坏(huài)的(de)时候已经过(guò)去，但(dàn)今年可能不(bù)会(huì)降息(xī)。我们要警惕(tì)这种市场过于一(yī)致的情(qíng)况。因为(wèi)美通胀高(gāo)位持续，美联(lián)储的结果导向(xiàng)很可能(néng)使得加息时间或者幅度超预期(qī)，这样市场就会有(yǒu)超预期的下跌。最(zuì)主(zhǔ)要的是，有色板块多数品种(zhǒng)供应增加总体比较(jiào)确定的，需求(qiú)跟不(bù)上供(gōng)应的增速，整个周期是向(xiàng)下而(ér)不是向上。因此，我对整个板块还是持中(zhōng)线偏空(kōng)思(sī)路(lù)，投资(zī)者可以用(yòng)振荡的策略去操(cāo)作。”何(hé)燕艳说(shuō)。

　　宏观经济(jì)是对(duì)未来的预期(qī)，更多的是反映市(shì)场对未来一个季(jì)度(dù)、半(bàn)年度甚至更(gèng)长时间(jiān)的需(xū)求预期，展大鹏认为，其(qí)对(duì)有色板块的短期(qī)或短线(xiàn)影响并(bìng)不显著(zhù)，短(duǎn)期可关注供求现(xiàn)状(zhuàng)与价格趋势(shì)的关系以(yǐ)及(jí)可能(néng)突发的(de)风险事件(jiàn)上。“对(duì)有色而言，投资(zī)者更多(duō)担(dān)心(xīn)的是在多(duō)空(kōng)分歧(qí)的位置和时间节点突发未知的(de)风险事件，从而放(fàng)大(dà)了价格短线的波(bō)动性，带来持仓(cāng)管理的压(yā)力(lì)。”他说。

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